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2022年四川省城投債到期回售壓力研究

中證鵬元評級 中證鵬元評級
2022-04-01 10:02 462 0 0
2022年四川省城投債到期回售規模排名靠前,償債主體集中,以地市級和區縣級為主,中期票據規模最大。

作者:陳俊松、許露、楊培峰

主要內容

(1)2022年四川省城投債到期回售規模排名靠前,償債主體集中,以地市級和區縣級為主,中期票據規模最大。2022年四川城投債到期回售規模合計1,454.99億元,全國排名第六,此外,2022年尚有819.15億元的債券面臨回售,整體規模較大;AAA和AA級別到期回售規模均在500億元以上,地市級及區縣平臺占比達68.47%,中期票據規模為375.60億元,占比達25.81%。

(2)2022年成都的到期回售城投債規模遙遙領先,其次是綿陽、瀘州,兩地存在一定的到期回售壓力。2022年成都市城投債到期回售金額遙遙領先,其占四川省到期回售城投債總額的51.10%。綿陽、瀘州到期回售規模較大,分別為108.88億元、70.28億元,存在一定的到期回售壓力。

(3)2022年四川省城投債到期回售情況集中在成都市,地市級平臺到期回售情況以成都、綿陽、瀘州為主,成都的區縣級平臺到期回售規模較為突出,園區級平臺主要在成都。地市級平臺層面,2022年成都市到期回售金額以232.14億元遙遙領先其他地級市,其次是綿陽、瀘州。區縣級平臺層面,城投到期回售規模前五大區縣均屬于成都市。園區級平臺層面,城投到期回售規模前五大中三家平臺屬于成都市,另外兩家平臺分別屬于遂寧、自貢。

一、2022年四川省城投債到期回售規模全國排名靠前,可能發生回售的債券規模較大,3月為償債高峰期,AAA和AA級別規模占比較高,償債主體主要為地市級及區縣平臺,中期票據規模最大

2022年全國城投債償還規模合計30,432.49億元,較2021年下降7.82%,但仍處于高點,城投債到期償還壓力較大。從構成來看,到期償還量27,696.99億元、共4,070只,提前償還本金2,316.62億元、共1,268只,回售418.88億元、共98只。分省份來看,江蘇省城投債到期回售規模最大,規模合計7,750.88億元,占全國的比重達25.47%,遠超于其他省份;浙江省、山東省、天津市、湖南省和四川省次之,到期回售規模均超過1,400.00億元,占全國的比重在4.00%-8.00%之間。


2022年四川城投債償還規模合計1,454.99億元,其中到期規模1,286.95億元,提前償還本金規模162.73億元,回售規模5.31億元,合計規模占全國總規模的比重為4.78%,排名第六。2022年四川城投債到期回售規模占存量城投債規模(截至2022年3月4日)的比重為16.23%,整體集中度不高。2022年四川省城投債中未來可能發生回售的債券規模為819.15億元,其中成都市的債券回售規模為525.90億元,占有較大比例,其余債券分布在瀘州市、巴中市、綿陽市等。從主體級別來看,AA級別城投主體的回收規模為480.75億元,占比相對較高。

分月份來看,2022年四川城投債到期高峰期為3月份,當月到期總規模合計達225.47億元,占全年金額的15.50%;此外,8月份、7月份、4月份的到期總規模也相對較高,均超過140.00億元,年內2月份的到期總規模最低,僅19.57億元。

從級別分布來看,發行主體為AAA級別的城投債到期回售規模最大,AA級別次之,二者規模均在500億元以上,合計占比達74.68%。具體來看,AAA主體的城投債到期回售規模為570.98億元,占比達39.63%,均為到期金額;AA主體級別到期回售規模為504.95億元,其中到期金額397.37億元,提前償還本金金額102.27億元,回售金額5.31億元,合計規模占比為35.05%;AA+主體級別到期回售規模為330.75億元,主要為到期金額,占比為22.96%;其他不同主體級別到期回售規模較小。

從行政層級來看,2022年四川城投償債主體主要為地市級及區縣平臺,到期回售規模分別為539.40億元和456.76億元,二者規模合計占比達68.47%,省級、園區到期回售規模較小,占比分別為16.43%和14.73%。

從市場分布來看,2022年四川到期回售城投債以交易商協會產品為主,到期回售規模為889.11億元,占總規模的比重達61.11%,證監會產品和發改委產品到期回售規模分別為328.95億元和236.93億元,占總規模的比重分別為22.61%和16.28%。分品種來看,2022年四川到期回售城投債品種較為分散,其中中期票據到期回售規模最大,占比達25.81%,私募債、企業債、定向工具和超短融規模次之,占比在14%-20%之間,短期融資券和公司債占比較低。

成都到期回售規模以及存量規模均較大,但鑒于較好的融資環境,到期回售壓力可控;綿陽、瀘州到期回售規模較大,存在一定的到期回售壓力

從到期回售金額絕對值來看,2022年成都市城投債到期回售金額遙遙領先,達到743.53億元,其占總額的51.10%,占比較大。其次是綿陽市,到期回售金額大于100億元,第三是瀘州市,其到期回售金額大于50億元。其余地級市到期回售金額均小于38億元,相對較小。綜合來看,到期回售壓力主要集中在成都市,其余區域到期回售規模相對不大。

從各區域到期回售規模相對占比(到期回售規模/存量債券規模)看,雅安市、南充市、瀘州市到期回售規模占當期存量城投債規模的比重相對較大,在28%以上;到期回售規模排名靠前的成都市、綿陽市該比例分別為10.90%和19.48%,2022年償還集中度不高。

從主要城市來看,綿陽市到期回售壓力值為0.68,全省排名第一,且2022年到期回售規模超過100.00億元,全省排名第二名。綿陽市依托科技城的定位,發展科技產業,2021年公共財政收入全省排名第四,且增速較快。2021年綿陽市城投債發行規模為139.20億元,高于2022年到期回售規模,但鑒于廣義地方債務率較高,存在一定的到期回售壓力。

成都市到期回售壓力值為0.44,與綿陽市差距較大。2022年城投到期回售規模達743.53億元,遠超其他地級市,但作為省會城市,成都市擁有較強的經濟財政基礎和良好的再融資環境,到期回售及債務續接壓力整體可控。

瀘州市到期回售壓力值為0.37,高于平均水平。瀘州市酒類制造業、化工行業、機械行業等4大支柱行業發展較好,使得2021年公共財政收入增速較快,2021年債務發行較為通暢。整體來看,瀘州市2022年城投債到期回售規模較大,廣義地方債務率較高,存在一定到期回售壓力。

宜賓市2022年到期回售壓力值相對較小,僅為0.06。相較于2021年72.00億元的發行規模,2022年城投債到期回售金額規模相對較小,僅為14.40億元。2021年宜賓市公共財政收入增速全省排名第二,高達14.0%,其四大產業酒類食品、綜合能源、化工輕紡、機械裝備均發展良好,償債壓力較小。

地市級平臺到期回售情況以成都、綿陽、瀘州為主,成都的區縣級平臺到期回售規模較為突出,園區級平臺到期回售主要分布在成都、遂寧、自貢

地市級平臺層面,2022年成都市到期回售金額以232.14億元遙遙領先其他地級市,占到所有地市級平臺到期回售總額的42.28%。其次是綿陽市92.38億元,占比為16.83%。瀘州市、達州市、巴中市分列第3-5名,處于28-55億元區間。其余地市級平臺的到期回售金額均小于17億元,規模相對較小。

區縣級平臺層面,城投到期回售規模前五大區縣均屬于成都市。郫都區到期回售規模最大,達到85.70億元,比第二名的規模多近一倍。第二、三名分別為武侯區、金堂縣,其到期回售規模分別為43.00億元、42.01億元,規模較為接近。第四、五名為青白江區、溫江區,其到期回售規模分別為35.30億元、20.78億元,差距較為明顯。

園區層面,成都經濟技術開發區的城投到期回售規模最大,為45.91億元。成都經濟技術開發區位于成都市區東13.6公里的龍泉驛區境內,總體規劃面積為133.34平方公里,是國務院批準的國家級經濟技術開發區,未來將建設成為西部現代制造業基地,對外開放、科技進步、結構調整、體制創新的窗口。緊隨其后的是成都高新技術產業開發區,規模為39.75億元。第三、四名分別為遂寧市經濟技術開發區、自貢高新技術產業開發區、天府新區規模較為接近,其余園區級平臺的規模均較小。

從各區域地市級到期回售規模占比來看,達州市、雅安市、資陽市占比均為100.00%。綿陽市、瀘州市到期回售規模較大,且其地市級平臺的到期回售規模占比較大。11個地級市的地市級平臺到期回售規模占比超過60%,說明大部分地級市到期回售壓力集中在地市級平臺。成都市地市級到期回售規模占比較小,僅為31.22%。遂寧市、德陽市、南充市無地市級到期回售規模。

區縣級平臺中,南充市到期回售規模占比最高(100.00%),其次是眉山市占比67.32%,然后是成都市占比48.31%??梢?,南充市、眉山市、成都市到期回售壓力主要分布于區縣級平臺。

園區級平臺中,遂寧市到期回售規模占比占比最高(91.28%),德陽市、自貢市到期回售規模占比均超過50.00%,其余地級市所屬的園區級平臺到期回售規模占比均小于33%。

從主體分布來看,地市級平臺中前五大到期回售規模的債務主體有3家來自于成都市,其中成都興城投資集團有限公司到期回售規模超過100億元,成都交通投資集團有限公司、成都軌道交通集團有限公司的到期回售規模在50億元及以下。綿陽市投資控股(集團)有限公司、達州市投資有限公司到期回售金額分別為65.00億元、29.30億元,分列第二、五名。區縣級平臺中前五大到期回售規模的債務主體來自于成都市,其中成都市郫都區國有資產投資經營公司以41.90億元位居第一名,新都區的成都香城投資集團有限公司以30.00億元位居第二名。園區級到期回售規模前五大債務主體均為國家級開發區平臺,其中4家所在地為成都,1家所在地為自貢。第一名為成都高新投資集團有限公司,其到期回售規模達到81.50億元,遠超第二名,整體分化明顯。

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原標題: 2022年四川省城投債到期回售壓力研究

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