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新城控股配CRMW的收益簡單測算

債市邦 債市邦
2天前 103 0 0
22新城控股MTN001順利發行,卡在6.5%的上限,但還是遠高于中債估值。

作者:債市邦

22新城控股MTN001順利發行,卡在6.5%的上限,但還是遠高于中債估值。

此次是CRMW的助力推動其市場化發行?還是老券持有者的變相借新還舊?還有待發行結果公告出來后進行判斷。

今天看看假如是個普通機構,買1000w的債然后配上一手上海銀行設立的CRMW,收益率幾何?

上海銀行設立的CRMW的簿記價格出來是3.2%,CRMW比交易所的保護憑證整體要大方很多,本金利息全都保。所以簡單測算的話,用票面利率6.5%-憑證價格3.2%=3.3%,就是投資人的收益率。

但是CRMW的收費和票息是錯位的,CRMW的保護費是在22年設立時收取一次,然后滿23年再收取下一年的保費;而票息是滿1年的23年收一次,然后債券到期的24年再和本金一起收回。

現金流出前置,使得投資人獲得的IRR是要低于用標的債券的票面利率-憑證設立價格的,投資人的現金流入下圖所示,最終算的的IRR是3.2%,要低于前面計算的3.3%。

投資人買債配上海銀行的CRMW,本質上是投資了一筆由上海銀行自己發行的同期限信用債,這兩個投資哪個更劃算呢?


根據中債Dr Quant的計算結果,上海銀行發行2年期同期限債券的票面利率區間只有2.41%~2.61%,遠不如買新城控股的債+上海銀行設立的CRMW,如果我是個理性投資人,肯定是選擇后者。

上海銀行這類幾乎是無風險主體的債務主體,2年3.2%的收益率,也就和同期限的區縣城投打個平手,存在近70bp的套利空間。

可能還是有投資人對CRMW的保護效力存在疑問,這也為那些善于思考和創新的投資人提供了撿漏機會,資產荒下的2年期3.2%的上海銀行金融債收益率實在是太香了。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

本文由“債市邦”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 新城控股配CRMW的收益簡單測算

債市邦

一位債市從業人員的市場觀察,僅為個人總結,不代表所在機構任何意見。微信號: bond_bang

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