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“山東銅業大王”被申請司法重整,5億債券違約危機爆發

小債看市 小債看市
2022-05-11 21:33 381 0 0
債務違約、成立債委會,甚至被債權人申請司法重整,“銅業大王”走到了至暗時刻。

作者| 小債看市

來源| 小債看市(ID:little-bond)

債務違約、成立債委會,甚至被債權人申請司法重整,“銅業大王”走到了至暗時刻。

01 司法重整

5月7日,陽谷祥光銅業有限公司(以下簡稱“陽谷祥光”)公告稱,近年來受行業及融資環境變化,銅價上漲導致流動資金需求加大,而銀行授信持續壓縮,公司出現流動性風險,導致相關債務無法按時兌付。

2022年5月5日,陽谷祥光一名債權人因無法清償到期債務為由,向聊城市中級人民法院提出對其進行司法重整,目前法院正在公開遴選重整管理人。

司法重整公告

值得注意的是,近日陽谷祥光首次發生公開債務違約,其債務危機一觸即發。

5月6日,陽谷祥光公告稱,受行業政策及融資環境變化,公司出現流動性風險導致“21陽谷祥光SCP001”觸發交叉保護條款。

2022年4月21日,主承銷商召集召開了“21陽谷祥光SCP001”2022年度第一次持有人會議,因交叉保護條款豁免事項未獲通過

根據相關約定,“21陽谷祥光SCP001”本息應在持有人會議表決截止日的次一日立即到期應付,陽谷祥光在短時間內無法籌措資金如期兌付本期超短融的本息,構成違約事件。

據公開資料,“21陽谷祥光SCP001”發行于2021年12月,當前余額5億元,期限270天,票息6.50%,應于2022年9月13日到期還本付息。

今年3月,由于陽谷祥光《企業信用報告》存在7條未能清償到期債務記錄,觸發“21陽谷祥光SCP001”交叉保護條款。

關于后續安排,陽谷祥光稱已與陽谷建發銅業有限公司簽署《托管經營協議》,后者將在原祥光生產團隊和經營團隊的積極參與下,利用公司的生產場地、生產設備、人員等進行生產并支付托管費用。

今年3月份以來,陽谷祥光的信用資質持續惡化,其主體長期信用等級連遭4次下調,一路由AA下調至C,評級展望為負面。

主體評級

此前,有消息稱因債權人擔心陽谷祥光的償債能力,其已被銀行停止續貸,且省市兩債委會已經成立。

02 危機爆發

據官網介紹,山東祥光集團始建于2005年,是一家以生態煉銅、銅深加工、稀貴金屬提取、再生資源利用、礦產資源開發等為一體的現代化大型有色金屬產業集團

“祥光”牌高純陰極銅已分別在上海期貨交易所、倫敦金屬交易所成功注冊。


祥光集團官網

從股權結構看,陽谷祥光的控股股東為山東祥光集團有限公司,持股比例為56%,公司實際控制人是劉學景。


股權結構圖

陽谷祥光是國內首家采用“閃速熔煉”和“閃速吹煉”工藝的冶煉廠,是世界上單系統產能最大冶煉廠。

然而,近年來受疫情、陰極銅產量下降以及銅貿易規??s減等因素影響,陽谷祥光營收和凈利潤雙雙下滑。

2019和2020年,陽谷祥光歸母凈利潤分別下滑16.23%和5.31%;2021年前三季度公司實現營收255.47億,實現歸母凈利潤3.3億元。

歸母凈利潤

截至2021年9月末,陽谷祥光總資產為200.91億元,總負債110.16億元,凈資產90.76億元,資產負債率達54.83%。

值得注意的是,近年來陽谷祥光的財務杠桿并不低,資產負債率在60%上下徘徊,存在一定杠桿風險。

財務杠桿水平

《小債看市》分析債務結構發現,陽谷祥光主要以流動負債為主,占總債務的91%,債務結構不合理。

截至同報告期,陽谷祥光流動負債有99.76億元,主要為短期借款,其一年內到期的短期債務合計有72.18億元。

若再算上10億應付票據,陽谷祥光短期有息負債規模有82.18億元。

而陽谷祥光流動性十分緊張,其賬上貨幣資金僅有53.15億元,現金短債比為0.74,即使加上5.73億經營性凈現金流,也不足以覆蓋短債,存在一定短期償債壓力。

在財務彈性方面,截至2021年9月末,陽谷祥光銀行授信總額為262.11億元,未使用授信額度有47.33億元,可見其備用資金較為有限。

銀行授信

另外,陽谷祥光還有10.4億非流動負債,全部為長期借款。

整體來看,陽谷祥光剛性債務規模有92.58億元,主要以短期有息負債為主,帶息債務比為84%。

有息負債規模高企,2021年前三季度陽谷祥光支付利息產生的財務費用高達5.02億元,對公司盈利空間形成嚴重侵蝕。

從融資渠道看,陽谷祥光主要依賴于銀行借款,其借款規模合計有77.23億元,除此之外其還通過發債、租賃以及應收賬款等方式融資。

但是,近年來陽谷祥光的籌資活動現金流出始終大于流入,籌資性現金流凈額持續凈流出,公司外部融資環境較差。

籌資性現金流凈額

從資產質量看,陽谷祥光53.15億貨幣資金中受限資金超36億,主要為信用證、保函以及貿易融資等業務保證金,可見其貨幣資金受限比例高,資產流動性一般。

總得來看,近年來陽谷祥光業績下滑,對債務和利息的保障能力惡化;債務結構不合理,剛性債務規模大,流動性緊張;外部融資環境持續惡化,再融資風險增加。

03 銅業大王

早年間,劉學景在陽谷安樂鎮劉廟村任植棉技術員、生產隊長。

后來,劉學景在村里辦起豆腐坊,隨著生意越來越好,他又開起植物油廠,成立谷山貿易公司,由此挖掘到人生第一桶金。

1994年,43歲的劉學景開始向畜牧業轉型,正式創辦鳳祥集團,除了屠宰加工,還做起飼料加工、調味品等業務。

經過10多年發展,鳳祥集團飛速發展成為生產飼料加工、禽肉熟制品、調味品、生物制品、植物油等產品的大型綜合性集團,而劉學景也被譽為“雞肉大王”。

鳳祥集團董事長劉學景

2004年,年逾半百的劉學景遠不滿足于肉雞養殖行業龍頭的身份,開始了二次創業,建立祥光銅業。

劉學景拿出多年來攢下的積蓄,加上貸款30多億,共投入60億元建造一家世界級水準的銅冶煉廠,三年后祥光銅業順利產出首批高純陰極銅。

祥光銅業成為繼美國肯尼柯特銅冶煉廠后,世界上第二座采用閃速熔煉和閃速吹煉工藝的銅冶煉廠,劉學景再次獲封“銅業大王”稱號。

2009年,劉學景將鳳祥集團與祥光銅業整合到一起,組成新鳳祥集團。

2020年7月,鳳祥股份(09977.HK)正式在香港聯交所掛牌上市,劉學景家族身家暴漲,以110億元財富在《2020胡潤全球富豪榜》中名列第1891位。

然而,鳳祥股份雖然業績逐年上漲、擁有眾多知名客戶,但因借有巨額借款,公司資產負債率一直高居不下,甚至很多年都資不抵債,如今祥光銅業也步其后塵,深陷債務泥潭。(作者微信:littlebond1)

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

本文由“小債看市”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: “山東銅業大王”被申請司法重整,5億債券違約危機爆發

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