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剛兌的風,繼續吹?

理顧者 理顧者
2020-07-15 17:21 1344 0 0
這是不可能的。

作者:理顧菌

來源:理顧者(ID:gh_9acd8a0ce3f1)

前有“東民長”三家兌付,后有資管新規延期幾乎是鐵板釘釘之事,坊間風聲又起。

在監管的拿市場沒轍中,不少人蠢蠢欲動,鼓吹信仰不倒,剛兌神話不滅。

可再怎么暗流涌動,這剛兌的風,監管都不可能再讓它繼續刮起。

01

兩年多了,大限將至,資管新規現實如何?

一是配套細則迭出不窮。

2018年9月,《銀行理財新規》;

2018年10月,《證券私募新規》;

2019年10月,《標債認定規則》;

2020年3月,《保險資管新規》;

2020年5月,《資金信托新規》;

……

監管瘋狂輸出,給資管新規打上了一堆補丁,所有的配套細則都按照最嚴口徑來發布,態度堅決果斷。

在毫不留情面的緊箍咒中,資管行業曾經靠著種種監管套利一度水大魚大的好時光戛然而止。

以通道業務為主的信托、基金子公司、券商資管規模一路下降。據數據統計,券商資管下降了近8萬億,基金子公司下降了8.9萬億,信托公司下降了4.6萬億。

而反觀,本就業務合規、符合資管新規要求的公募基金、保險等,規模一路攀升。

二是非標整改依舊老大難。

期限錯配、借新還舊、資金池等,在過去的資管界是再常見不過的。銀行是非標的鼻祖,信托是非標的大本營,這兩大機構都曾靠著非標一路資產擴張,非標規模龐大。

可即使再怎么受歡迎,再怎么是社會融資方式的補充,也改變不了非標是一種監管套利式創新的本質,改變不了它生而具有違規的“原罪“,監管不可能放任不管。

因此,當資管新規定下非標整改一目標,《標債認定規則》又堪稱史上最嚴非標口徑,今年的0508資金信托新規再劃下50%紅線,金融機構的壓力有多大,可想而知。

更何況,非標的流動性差,一般都是3年,5年甚至10年,眼看2020剩下半年不到,肯定是完不成的了。

三是風險暴露加速,暴雷多。

雖說暴雷是排雷的最好方式,但當資金池、期限錯配等被禁止后,有多少家機構或企業能毫無流動性風險之憂?尤其是做非標的,尤其是中小規模的。

做非標者,大多是融資難的群體。

中小民營企業,信用資質較弱,拿不到銀行貸款,公開上市難,非標受限后業務沖擊大,違約增多,進而信用更堪憂,標準化市場融資受影響。

再加上2020年的特殊,民營企業雪上加霜,想兌付也兌付不了。金融機構只好宣布違約或延期,機構信仰也屢被波及,一輪惡性循環,金融信心下降,經濟穩定受影響。

這是監管層想要的結果嗎?

或許不是。

但這是資管新規的錯嗎?

當然也不是。

金融是一場收益和風險的博弈,監管想要讓金融為實體經濟服務,又不能引發系統性風險,必須在兩者之間平衡。欲戴王冠,必承其重,雷是不可避免的。

但雷多了,今年的“六穩”就更難了。

因此,延期是必然的,不管是1年/2年/3年。監管為了“不打臉”,維持住權威和尊嚴,不能直接說“目標太高,任務完不成 “,但口風已經松了。

02

口風一松,蠢蠢欲動者隨之涌出。

如果一旦確定延期,那肯定會有一波最后的沖刺者,機構一邊慢吞吞在轉型,一邊繼續踮起腳尖觀望。

底下的從業者,也開始聞風而動。

先動之以理,借勢營銷來一波,監管嘴上說著要破剛兌,誰保本誰違規,誰剛兌舉報誰,但行動上卻不讓機構違約,今年要“穩”,要兌付。

再曉之以情,你看,去年雪松公告對原中江所有本息兌付,再看今年金凰珠寶一案,東莞民生長安大義凜然承擔責任,不就是剛兌嗎?有人舉報嗎?

牌照靠譜,信仰不倒,剛兌還是剛兌。

且不說機構主動承擔兌付責任,是出于自身管理失責,既為避免起訴之后的“法律”責任,也為博得一個好名聲。

單說剛兌這事,不管延期不延期,監管是不可能讓這股風再刮起來的。

資管新規的核心,就是破剛兌。

為何要打破剛兌?央媽早在2018年資管新規里,就以大段筆墨著重強調:

剛性兌付偏離了資管產品“受人之托、代人理財”的本質,抬高無風險收益率水平,干擾資金價格,不僅影響發揮市場在資源配置中的決定性作用,還弱化了市場紀律,導致一些投資者冒險投機,金融機構不盡職盡責,道德風險較為嚴重。

其一,本應是代人理財,收益與風險如魚與熊掌,二者不可兼得,但剛兌一本萬利,投資者既得高收益,又享低風險,穩賺不賠,市場規律何在?金融秩序何在?

其二,其實是有風險的,只不過為了維持剛兌,資管機構把潛在虧損風險的定價加到了其他資產上,進而傳導至整個市場。也即,不只是機構為剛兌買單,整個市場都在為剛兌買單。

其三,有人為剛兌買單,就肯定有人趁機渾水摸魚。金融圈離錢太近,人性脆弱,道德風險積聚的同時,潛在的金融風險也在積聚。

因此,短期來看,剛兌是歲月靜好;

但說白了,剛兌本來就是不合規、不合法的,比“非標”還有害。長期來看,不過是在消耗金融體系,對于借新還舊的資金池項目而言,更是損害了“新”投資人的利益,必須要打破。

03

資管新規剛出來那會兒,機構們也心存幻想:剛兌這么多年,有沒有可能不打破?

但監管爸爸態度明確,剛兌是附骨之疽,破剛兌是化解金融風險攻堅戰的關鍵,方向不會動搖,凈值化也勢在必行。

也就是說,醒醒,別再幻想了。

這體現在產品上,就是這兩年來,第一年凈值化還走得慢吞吞,第二年后開始大邁步了。

以金融第一支柱銀行為例。

數量方面,2019年1月,凈值型產品數量占比不過7.3%;等進入2020年,截至5月底,凈值型產品數量達 18136 只,占比已達 32.8%

規模方面,截至1季度末,銀行非保本理財產品余額約 24.4 萬億,凈值型產品存續余額約 12.54 萬億,占比由新規前的 15%大幅提高到51.40%。

再者,今年鬧得最大的雷,莫過于安信、川信之事,但在同一場答記者問會里,監管對此事處置方案回應如何?

其中有一點是:

第三,加強投資者教育,幫助投資者樹立“收益自享、風險自擔”的風險責任意識,準確評估自己的風險承擔能力。

暫且拋開安信川信的道德風險、違法違規不說,“風險自擔”這一點儼然是“買者自負”的另一說法,而買者自負盈虧的另一說法,儼然又是——破剛兌。

自始而終,監管破剛兌的心都不曾變。

即使現在還沒有完全破剛兌,以后也還是要破剛兌的。對于機構和從業者來說,與其一直拖著,眼巴巴觀望,不如早做準備,為專業化和差異化而謀,何必不到黃河心不死呢?

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

本文由“理顧者”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 剛兌的風,繼續吹?

理顧者

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