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“大型汽車控股集團”1900億負債壓頂,財務杠桿水平一路攀升

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2天前 112 0 0
調整前,“20長控01”票息為4.04%,調整后即2022年6月24日至2024年6月23日該券的票面利率為3.5%。

作者| 小債看市

來源| 小債看市(ID:little-bond)

近年來,長城控股債務規模增長較快,資產負債率水平持續提升,存在一定杠桿風險。

01 下調票息

5月26日,保定市長城控股集團有限公司(以下簡稱“長城控股”)公告稱,根據公司實際情況以及當前市場環境,公司決定將“20長控01”的票而利率下調54個基點。

下調票息公告

據公開資料,“20長控01”發行于2020年7月,當前余額10億元,期限5年,附第2年末、 第4年未發行人調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權。

調整前,“20長控01”票息為4.04%,調整后即2022年6月24日至2024年6月23日該券的票面利率為3.5%。

值得注意的是,雖然下調票息有利于長城控股降低融資成本,但也會激發投資者的回售意愿。

《小債看市》統計,目前長城控股存續債券4只,存續規模47億元,其中將有27億債券于1-3年內到期,20億債券年內面臨回售。

在長城控股存續債券中,票息均在3.8%-4.49%之間,可見公司融資成本較低。

從募資用途看,債券多用于償還股權質押融資借款或金融機構借款,也就是“借新還舊”。

存續債券到期分布

據最新評級報告,目前長城控股主體和相關債項信用等級均為AAA,評級展望“穩定”。

02 總負債超1900億

據公開資料,長城控股成立于2013年,以汽車制造為主要業務,同時圍繞汽車產業發展動力電池和房地產業務。

長城控股上市子公司長城汽車(601633.SH/2333.HK)是國內大型汽車生產商之一,整車綜合銷量位居我國前十。

長城汽車官網

從股權結構看,自然人魏建軍持有長城控股99%股份,是公司控股股東及實際控制人。

股權結構圖

近年來,受經濟下行壓力及疫情影響,國內汽車銷量持續下降,長城控股營業收入波動增長,毛利潤基本穩定,毛利率波動下降。

2021年,長城控股實現營收1385.92億元,同比增長30.32%;實現歸母凈利潤11.4億元,同比增長19.91%。

凈利潤變動情況

其中,長城控股本部主要為控股型企業,主要業務均有子公司作為獨立運營主體,其主要承擔管理職能和投資職能,通過取得長期股權投資的投資收益和處置長期股權投資獲利。

截至2022年一季末,長城控股總資產為2835.14億元,總負債1934.23億元,凈資產900.91億元,資產負債率68.22%。 

值得注意的是,近年長城控股債務規模增長較快,資產負債率水平持續提升,存在一定杠桿風險。

財務杠桿水平

《小債看市》分析債務結構發現,長城控股主要以流動負債為主,占總債務的63%。

截至2022年一季末,長城控股流動負債有1210.03億元,主要為應付票據及應付賬款,其一年內到期的短期債務合計有150.24億元。

值得注意的是,長城控股應付票據有406.38億元,主要為長城汽車材料采購及質押開票付款,公司短期有息負債合計有556.62億元,規模龐大。

另外,長城控股應付賬款還有321.66億元,主要為對零部件供應商的應付貨款。

不過,相較于短債壓力,長城控股流動性充沛,其賬上貨幣資金有525.82億元,且受限資金規模不大,公司面臨短期償債壓力較小。

從財務彈性方面看,截至2021年中,長城控股銀行授信總額有1362.69億元,未使用授信額度為996.57億元,可見其備用資金也很充裕。

銀行授信

此外,長城控股還有非流動負債724.19億元,主要為長期借款,主要用于房地產板塊項目建設和投資等,其長期有息負債合計有352.81億元。

整體來看,長城控股剛性債務有909.43億元,主要以短期有息負債為主,帶息債務比為47%。

有息負債占比近半,長城控股財務費用支出較多,再加上超百億的銷售和管理費用,期間費用對公司盈利空間形成較大侵蝕。

從融資渠道看,除了發債和借款,長城控股還通過股權質押、租賃以及應收賬款等方式融資。

值得注意的是,長城控股擔保規模較高,截至2021年末,公司及關聯公司擔保合計158.98億元,占凈資產的44.53%,存在一定擔保代償風險。

關聯擔保圖

從資產質量方面看,長城控股的存貨規模較大,截至2022年一季末為521.59億元,主要為地產項目開發成本,存在一定跌價風險。

總得來看,受汽車行業增速放緩及疫情影響,長城控股盈利能力波動較大;債務規模增長快,財務杠桿水平持續攀升。

03 長城崛起

1990年,年僅26歲的魏建軍臨危受命,接手了當時瀕臨破產的長城汽車。

接手后,魏建軍對長城汽車進行改革,砍掉很多業務線,并聚焦轎車組裝,通過短短三年時間便還清了債務,還實現了幾百萬的利潤增長。

1995年,魏建軍赴美國、泰國等地考察發現,當地的皮卡車非常流行,回國后他便開始四處調研,帶領團隊集中研發這類車型。

終于,兩年后一款名為長城迪爾的皮卡車走向大眾視野,并出口中東,拉開了中國汽車進軍海外的序幕。

第一批長城皮卡

因超高的實用性、耐磨的品質及低廉的價格,皮卡很快受到大眾的熱捧。上市當年就實現了7000多輛的銷量,次年更是達到1.4萬輛,直接讓長城汽車坐上了中國皮卡的頭把交椅。

正是皮卡汽車的勝利,讓魏建軍的江湖地位得以進一步提高。

長城汽車董事長魏建軍

但是,魏建軍深刻的意識到,要想將長城工業推向世界的舞臺,必須占領更大的汽車市場,于是更加垂直的中低端國產SUV汽車順勢而生。

2002年,長城首款SUV賽弗正式推向市場,相較于其他20萬以上的SUV,賽弗僅僅需要8萬。這一性價比,直接俘獲了我國廣大老百姓的心。

推出當年,賽弗便實現了3萬輛的銷量,直接躋身行業前三。

2003年,長城汽車登陸資本市場,成為國內首家在香港H股上市的民營汽車企業。

后來,長城汽車持續挖掘市場潛在需求,不斷創新產品。其中最廣為人知的莫過于2011年推出的國民神車哈弗H6,連續8年銷量第一,是中國首個達到百萬級銷售量的國產SUV品牌。

但是,終結哈弗H6銷冠之路的不是與長城汽車多年纏斗的國內自主品牌,也不是合資品牌,甚至不是一款燃油車。

長城汽車心里比誰都清楚,新能源汽車的戰火燒進大本營是遲早的事。

所以,長城提出了一個外界眾所周知的目標:到2025年,實現年銷400萬輛,新能源汽車占比80%,營業收入超6000億元。

在2021年胡潤百富榜上,魏建軍、韓雪娟夫婦的財富達2180億元,增幅達384%,躋身中國富豪前10位,成為河北省和中國汽車行業的雙料首富。(作者微信:littlebond1)

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

本文由“小債看市”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: “大型汽車控股集團”1900億負債壓頂,財務杠桿水平一路攀升

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