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“轉移債務融資工具清償義務”對城投債控制的借鑒意義

債券球 債券球
2022-02-23 16:29 473 0 0
南通國有資產投資控股有限公司關于轉移債務融資工具清償義務的公告,計劃由發行人母公司,南通城市建設集團有限公司,承繼發行人發行的相關中票的償付義務。

作者:債券球

來源:債券球(ID:bonds-ball)

   今天看到南通國有資產投資控股有限公司(以下簡稱“南通國資”)關于轉移債務融資工具清償義務的公告,大致情況是計劃由發行人母公司,南通城市建設集團有限公司,承繼發行人發行的相關中票的償付義務。筆者不禁聯想到城投債務的控制問題。

一、合規性和操作性

對于不熟悉轉移債務融資工具清償義務的朋友來說,可能不太熟悉這樣的方式,可能會疑惑子公司發行的債券居然可以由母公司承繼?實際上在目前協會產品、公司債和企業債的相關發行文件里,對于債務的轉移或者承繼多有相關規定和描述。以本次案例來說,在南通國資相關中票的募集說明書中:

(一)存續期重大事項

在存續期內重大事項的信息披露部分,第13條為“企業轉移債務融資工具清償義務”。

(二)持有人會議召開情形

在持有人會議的召開情形部分,第2條為“發行人擬轉移債務融資工具清償義務”。

從上述規定來說,發行人完全可以根據相關規定進行操作,持有人會議同意后,完成相關債務清償義務的轉移和承繼。

二、對于城投債務的借鑒意義

市場上已經出現一些轉移債務融資工具清償義務的案例,大多是涉及資產重組或者債務重組的結果,而南通國資的特殊情況在于,在企業運營正常的情況下,轉而由發行人的母公司承繼。聯想到多地出臺類似于最高融資成本的規定,筆者以為這種運作方式具有很強的借鑒意義。

(一)可實施性強

母公司,從合并角度,范圍更廣,層級更高,相對信用能力也會顯得更強一些。如果將子公司的債務轉移給母公司承繼,在實際運作中,主要為債券持有人會議,獲得通過的可能性更高。

(二)便于控制融資主體數量和融資規模

通過股權劃轉,同時參照此種方式操作,可以減少融資主體數量,逐步將區域內融資主體收縮到少數幾個,對于弱一些的地方,比如區縣,邏輯上甚至可以收縮到一個融資主體。在此前提下,對于總體債務規模的控制,操作起來難度自然會小很多。

聯想再遠一些,某種意義上來說,如果把地市、區縣的平臺的債務合并采取母子公司的方式進行運作也未嘗不可。首先把區縣城投股權劃轉到地市級城投,接著采取母子公司承繼的方式,進而形成南通國資的模式,最后實現控制融資主體數量和融資規模的目標。當然從實務來看,目前這種操作的難度還是非常大,各管各的可能性要遠高于這種設想。

(三)便于打開融資通道,降低融資成本

母子公司模式下,母公司層級相對更高,數量精簡,在申報階段,獲取監管部門批文的可行性相對也要高很多。同時,在母公司相對更精、更強的情況下,降低總體融資成本也是自然而然的事情。

在上述因素的綜合作用下,對于城投債控制,從區域角度來,實現城投債規模有效管控、成本下行,無疑具有非常重要的借鑒意義。不足的地方在于,某些地市層面都存在很大困難的區域,這種模式操作起來就未必奏效了。

如上,供參考。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

本文由“債券球”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: “轉移債務融資工具清償義務”對城投債控制的借鑒意義

債券球

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