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資管之王

理顧者 理顧者
2020-09-07 10:46 3943 0 0
追求alpha還是追求beta?

作者:理顧菌

來源:理顧者

有這么一家資管公司,是位年輕“80后”。

它脫胎于一個小小的固定收益資產部,短短幾十年內青出于藍,資管規模在6月達7.32萬億美元,約合人民幣50.25萬億。

足足是我國公募基金規模的2.8倍。

它一步一步。

毫不掩飾自己對中國資管的“野心”。

——它叫貝萊德,也叫黑巖,與蘇世民的黑石有著說不清的微妙關系。

01 巨頭的“野心”

8月21日,貝萊德如愿以償,拿下了國內的公募基金牌照,在中國資管的棋局上再落一子

首家外資100%控股公募。

最快它將在6個月后正式發行公募基金產品。

而距離4月1日中國全面放開金融市場、貝萊德當天遞交設立公募申請,不到5個月時間。

這不是它入局中國資管的第一步,也不是最后一步。事實上,這盤棋,貝萊德已經醞釀了許久。

2015年,貝萊德在上海成立投資基金管理公司,獲得合格境內有限合伙人資格。

2017年,貝萊德再成立投資管理公司,并于12月在基金業協會登記,拿下私募牌照。

這被貝萊德視為全球戰略的一個重要里程碑。

2018-2019 年,貝萊德接連出手,發行貝萊德中國A股機遇1期、2 期、6 期等私募基金。

還有去年傳出風聲、今年獲批的貝萊德建信理財,由貝萊德+建行理財子+淡馬錫成立。

建行理財子,背靠中國四大行之一,擁有廣闊的銷售體系、強大的理財產品運營能力。

淡馬錫,新加坡“國家隊”,建行的“老朋友”,與貝萊德一樣,亦是重倉中國的堅定踐行者。

三強聯手,皆為資本巨頭。

你看,從私募到“理財孫公司”,再到公募牌照。

在中國資管對外開放的每一個階段,貝萊德的身影雖遲但到,從未缺席。

甚至,貝萊德的掌門人芬克,不止一次公開直言,希望貝萊德能在中國資管界占得一席之地,成為中國領先的資管公司之一。

一步一步,無一不彰顯貝萊德的“野心”。

我們常說大資管時代群雄逐鹿,前有理財子,后有外資巨頭。雖然不知這是鲇魚效應,還是真的狼來了,但作為全球金融巨頭,貝萊德必然會在中國刷出強大存在感。

畢竟,它的資管和風控能力無出其右。從0到7萬億的規模傳說,也一直令資管界嘆服。

02 三十年成王

紐約林蔭大道,一定是條神奇的街道。

這里住著兩位幾十年的“對手”。

一位是蘇世民,在51街和52街之間管理著黑石;一位是芬克,在52街執掌著貝萊德,也叫黑巖。

《經濟學人》稱,二人的相對,詮釋了金融世界的變遷,也詮釋了貝萊德對黑石的青出于藍。

是的,貝萊德出自于“黑石”。

曾是第一波士頓的明星交易員,開創了房地產抵押貸款債券,但因美國利率突然走低,所負責的倉位巨虧,遂離職。

芬克就是在這樣的背景下,在曼哈頓的一間辦公室里創立了貝萊德的前身——“黑石集團資產管理部”。

投資人,正是黑石

初始資金,500萬美元。

1年后,“黑石集團資產管理部”資產翻了4倍,達 27 億美元。

時間又行至1994年,從最初的500萬、20億,貝萊德的資產管理規模達到了530億美元。

隨后,因理念不合,芬克與蘇世民分手。

貝萊德1995年獨立出來,被黑石出售給PNC金融服務集團,合并了PNC的股票投資、流動性管理和對沖基金業務,也把PNC龐大的分銷網絡攬入了懷。

銷售渠道,對于一家金融機構來說,好比龐大的毛細血管,重要性不言而喻。如果沒有龐大的銷售能力,再出色的能力,也只能圈地自萌。

因此,借助于PNC的分銷網絡,往后的貝萊德,資管規模更是如風一般增長,生生不息。

而獨立之后,短短十年之間,1995年-2004年,貝萊德AUM從530億美元增長至3420億美元,年化增速達23.0%。

再往后的美國,主動型基金收益下滑,被動投資興起,貝萊德借ETF東風,以并購為契機,開始了一系列資本擴張。

尤為關鍵的一環,是收購道富(SSRM)與美林(MLIM)。

在那之后,貝萊德的資管范圍,從固收類擴張至了權益類,從個人蔓延到了機構,AUM也水漲船高,在2009年收購全球最大ETF交易平臺iShares后,一躍成為全球第一大資管公司。

此后11年,坐穩了金融王者之位。

全球資管規模最大的金融機構,全球最大的公募基金管理公司,全球最大的養老金管理人。

03 風控為盾

前面提到,在“黑石集團資產管理部”成立的第一年里,芬克對第一波士頓經歷心有余悸。于是,他大力推動風險管理技術開發。

當時的“黑石集團資產管理部”,所管理的資產還是老本行——固定收益類產品,也就是債券組合,是一種低風險投資。

因此,很多人驚嘆,“什么,債券也要風險管理?”

可不管旁人怎么說,過去的慘痛,讓風控意識如烙印一般刻進了芬克的靈魂。

為此,在1999年貝萊德上市的那一年,貝萊德自主研發了一項頗有緣、名為“阿拉?。ˋladdin)”的風險管理系統。

阿拉?。ˋladdin),每個字母分別代表:

資產(Asset)、負債(Liability)、債務(Debt)、衍生品(Derivative)、投資網絡(Investment Network)。


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圖源:貝萊德

集風險分析與投資管理于一體,Aladdin是基金行業最著名的科技產品之一,代表著傳統金融機構風控系統的最高水準。

盡管現在,“風控”成為了金融圈被耳提面命的一個詞,無人不知,無人不曉。但在當時的華爾街,芬克就像是一位獨行者。

我們無從得知,當時有多少人獨具慧眼,能欣賞得了芬克與貝萊德的這種不走尋常路。

我們只知,歷史從后往前看,風險管理成就了貝萊德。

如果沒有Aladdin,在2008年那一場房地產是導火索的次貸危機中,一度是住房抵押貸款證券(MBS)市場活躍參與者的貝萊德,很可能早就淪為了華爾街悲劇。

而不是免遭于難,不僅未受破產波及,甚至成為了美國政府清理有毒資產的專家顧問,名聲大振,更在那之后借勢將Aladdin推向了全球。

04 被動為劍

前面又提到,芬克與蘇世民因投資管理理念不合,于是貝萊德與黑石分道揚鑣。

雖然不知道二人想左,與芬克那種特立獨行、超前的風控意識有沒有關系,但可以肯定的是,芬克特立獨行的另外一點——被動投資理念,卻是和蘇世民存在極大分歧的。

蘇世民認為,黑石的價值是通過積極的、主動的投資管理服務為客戶創造超額收益。這種服務主要是通過選“明星基金經理”來達成的。

芬克則對“明星基金經理”文化不以為然。

當時資管行業,把投資回報的貢獻因子分解為alpha和beta,alpha取決并歸功于基金經理的投資能力,beta則是市場平均回報。

芬克認為,alpha或者說“明星基金經理”的不可控因素太多了,過多依賴于明星基金經理,資管公司只能“小而美”。

因為再出色的基金經理,管理規模也是有邊界的,能力和人數有限,甚至中年有可能離開,暮年有可能折戟沉沙。

不僅如此,美國在2004年左右那幾年,主動型基金收益下滑,低成本的被動投資興起。

美國家庭在這種背景中理財需求增長,“指數基金”在約翰、博格爾一戰成名中大熱。

于是,貝萊德聞風而動,變權益為被動、固收為主動,大刀闊斧布局被動型指數基金。并隨后大手一揮,在旁人都因金融危機恐懼和逃避中,將全球最大ETF方iShares收入囊中。

它的行為,是否奏效?

晨星過去有一則數據,2017 年末全美 88%的共同基金五年期收益率不如人意;而貝萊德旗下的 iShares ETF 基金五年期收益率超過了 79%同類積極管理的共同基金。

效果一目了然。

事實證明,多少次對別人而言是危機的巨浪,都成了貝萊德逆勢而上的東風。

05 他山之石

《經濟學人》曾毫不吝嗇對芬克的溢美之詞,“芬克所取得的成就足以讓他奈飛的哈斯廷斯、特斯拉的馬斯克比肩而立,毫不遜色”。

風控也好,被動投資也罷。

芬克的特立獨行,實則是一種遠見,是一種摒棄短期規模、專注并長期思維的理念。事實上,芬克與貝萊德也一直是這么做的。

芬克曾說:

“長期以來,資產管理公司一直專注于銷售產品,缺乏更長遠更廣泛的考慮。

基金經理們都在為跑出alpha而努力。

的確,這是非常重要的指標之一,可它卻沒法切實解決委托人的長期問題?!?br/>

資管行業,委托人的長期問題是什么?

是資產配置。

是讓投資者獲得真金白銀的可持續回報,而不是在3/5年內收割alpha、跑贏一個特定市場。

于是,越來越多的機構和個人,正在把精力從追逐市場短期獲利轉移到長期資產配置上。

美國近幾十年來,指數基金等被動投資工具的大爆發,就是這種軌跡變化的最有力證據。

而對于中國資管界來說,如果能將貝萊德的這一種長期思維學以致用——

那絕對能深刻資管界的格局。

那也無懼,貝萊德究竟是狼還是鲇魚。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

本文由“理顧者”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 資管之王

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